Что такое ребалансировка портфеля и как ее проводить

Итак, ребалансировка портфеля – это восстановление его исходной структуры, направленное на диверсификацию рисков и получение прибыли. Данный процесс осуществляется путем продажи активов, которые выросли в цене, и приобретением тех, что подешевели, до получения первоначального процентного соотношения. Рекомендуется проводить данную процедуру 1-2 раза в год.

Пример ребалансировки портфеля (в цифрах)

Допустим, ваш инвестиционный портфель в общей сумме 1 500 000 руб. (20 000 $ или 580 000 грн.) был сформирован год назад в следующих пропорциях:

• акции «голубых фишек» – 30 % (450 000 руб. (6 000 $ или 174 000 грн.));
• высоконадежные государственные облигаций – 35 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.));
• ETF – 35 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.)).

Со временем акции подорожали на 15 %, облигации, напротив, упали в цене на 20 %. ETF стали стоить дороже на 10 %. Соответственно, стоимость активов изменилась таким образом:

• акции – 517 500 руб. (6 900 $ или 200 100 грн.);
• государственные облигации – 420 000 руб. (5 600 $ или 162 400 грн.);
• ETF – 577 500 руб. (7 700 $ или 223 300 грн.).

Общая стоимость вложений не уменьшилась и даже выросла на 15 000 руб. (200 $ или 5 800 грн.). Проведя ребалансировку, мы заработаем 67 500 руб. (900 $ или 26 100 грн.) на продаже акций и 52 500 руб. (700 $ или 20 300 грн.) на продаже ETF. На сумму 105 000 руб. (1 400 $ или 40 600 грн.) докупаем облигации и получаем 15 000 руб. (200 $ или 5 800 грн.) в качестве прибыли.

Причины ребалансировки

Основной причиной является увеличение инвестиционного риска. В приведенном выше примере акции выросли в цене, следовательно, увеличился риск инвестиций. Известно, что рост котировок часто носит спекулятивный характер, и под влиянием политических факторов те или иные акции могут как взлететь, так и рухнуть в цене.

Облигации же, напротив, считаются низко рисковыми инструментами, так как представляют собой долговые обязательства государства. Снижение, скорее всего, носит временный характер, поэтому следует докупить эти ценные бумаги, пока их стоимость невысока.

Выводы

• Ожидаемая доходность ребалансируемого портфеля не может быть точно представлена как сумма доходностей его отдельных активов, взятых со своими весами. Это особенно заметно для активов, имеющих высокое стандартное отклонение со слабой корреляцией (к остальным активам портфеля).
• Представленная формула достаточно точно рассчитывает бонус за ребалансировку. Ее аргументами являются стандартные отклонения (либо дисперсии) отдельных инструментов портфеля, и попарные корреляции (либо ковариации) этих инструментов. Так как эти параметры могут быть различными для разных периодов выборки, то формулу для расчета бонуса за ребалансировку можно использовать для нахождения оптимальной частоты восстановления баланса. Анализ представленных данных показывает, что более короткие интервалы для ребалансировки не всегда являются наиболее оптимальными.
• Занимающиеся оптимизацией периода ребалансировки должны принять во внимание, что период рассматриваемых исторических данных имеет значительное влияние на результат. Кроме того, целью оптимизации будет СКО (или другая мера риска) на заданном промежутке.

Способы ребалансировки

Используются два основных метода:

1. Классический метод, описанный выше: продажа инструментов, которые поднялись в цене, и покупка тех, которые подешевели.
2. Покупка подешевевших активов за счет имеющихся свободных средств. В этом случае вы увеличиваете расходы на инвестиции, однако экономите на налоге, который уплачивается при продаже активов.

Проводя транзакции, следует учитывать, что за любую операцию по покупке или продаже ценных бумаг взимается комиссия брокера.

Оптимальная частота ребалансировки инвестиционного портфеля

Эксперты американской инвестиционной компании Vanguard советуют проводить ребалансировку раз в полгода или год, если стоимость каких-либо активов в портфеле изменилась более чем на 5 %. Конечно, можно делать это и чаще – например, раз в 3 месяца. Однако в таком случае вам придется платить комиссию за каждую транзакцию, что невыгодно при долгосрочных вложениях. С другой стороны, если ребалансировка проводится реже, чем раз в год, вы можете упустить выгодный момент для проведения сделки.

Недостатки диверсификации

Основным недостатком портфельных инвестиций так или иначе является риск. Любой актив способен обесцениться: биткоин может упасть сходу на несколько десятков процентов, в акциях коррекция может идти годами, любая компания может обанкротиться, в стране может произойти дефолт, все ОФЗ прогорят и так далее.

Также к минусам портфельного инвестирования можно отнести непригодность для новичков. Навряд ли человек без минимальных знаний залетит с двух ног, возьмет кучу активов и станет зарабатывать миллионы.

Выбираем удачный момент для покупки на бирже: что такое волновой анализ

Также инвестиционный портфель предполагает постоянный анализ. Нужно держать руку на пульсе, следить за новостями, тратить свое время (и нервы). А ко всему этому способности есть далеко не у всех. Анализ необходим не только для того, чтобы составить портфель, но и для того, чтобы правильно его корректировать, проводя ребалансировку.

Сложности ребалансировки крупного портфеля

Активному инвестору, в портфеле которого преобладают ценные бумаги крупных компаний с различной степенью волатильности, ребалансировка нужна для снижения зависимости от экономической ситуации в конкретной стране или отрасли бизнеса. Рассмотрим в качестве примера ребалансировку портфеля ценных бумаг, где доля каждого актива составляет 10 %.

Через год пропорции изменились существенно: какие-то активы составляют всего 2 %, другие – более 30 %. Проводя ребалансировку, инвестор столкнется с несколькими отрицательными сторонами:

• большое количество транзакций, и, как следствие – брокерских комиссий;
• налог на доходы от продажи акций;
• дохода от реинвестирования дивидендов и свободных средств может оказаться недостаточно для покупки недостающих активов (если инвестор не продает ценные бумаги, а только докупает).

Запись вебинара

Информация в этой статье заимствована из вебинара Академии ГлавИнвест. Мы рассмотрели, что такое ребалансировка, какие преимущества она дает и какие бывают методы. Еще больше информации вы найдете в записи вебинара:

• больше исследований по российскому рынку;
• исследования по динамической и комбинированной ребалансировке, четкие выводы о том, что лучше;
• когда (в каком месяце или квартале) лучше проводить;
• выдана таблица excel для проведения самостоятельной ребалансировки;
• как совмещать ребалансировку с пополнением портфеля.

Получить запись вебинара

Правила ребалансировки портфеля

Следует понимать, что ребалансировка портфеля акций и ETF сильно различаются. Акции имеют более высокий уровень риска, но и доход по ним можно получить намного больше. Именно поэтому первое правило – эффективная диверсификация. В портфеле должны быть ценные бумаги различных стран и отраслей бизнеса, а также золото, валюта, недвижимость. Каждый актив должен составлять небольшую часть.

Итак, сформулируем основные правила:

1. Диверсификация ценных бумаг по компаниям, странам и отраслям бизнеса.
2. Доля каждой компании не должна превышать 10-15 %.
3. Следует постоянно увеличивать объем средств для инвестирования.
4. Продавать активы только в крайнем случае, предварительно проведя детальный анализ финансового состояния эмитента. Это важное условие для увеличения стоимости портфеля.

Преимущества диверсификации

Основным преимуществом портфельного инвестирования является ликвидность, то есть простота превращения ваших активов в деньги. Акции можно продать быстрее, чем ту же недвижимость.

В случае с портфельным инвестированием прибыль можно получать в самом разном виде. Например, иметь пассивный доход в виде купонов по облигациям, дивидендов по акциям. Или же поднимать баблишко на росте курсов тех или иных активов.

Кроме того, портфельными инвестициями относительно просто управлять. Можно тупо купить ОФЗ и акции дивидендных аристократов и вообще не дергаться. По облигациям вам стопроцентно будут платить купоны. А менеджмент дивидендной аристократии точно выделит средства на выплаты (если, конечно, не произойдет неожиданного — компания понесет убытки).

«Три врага инвестора: жадность, азарт и невежество». Ирина Аргентова о сбалансированном портфеле

Сравнение результатов портфелей с ребалансировкой и без

Для анализа результатов в цифрах возьмем все тот же временной промежуток – год.

Хотя отклонение составило максимум 4 %, инвестором было принято решение – продать часть акций компании A, докупить акции компании C так, чтобы доля для этих двух компаний была одинаковой – 8,5 % или 222 300 руб. (2 964 $ или 85 956 грн.).

При формировании портфеля стоимостью 2 625 000 руб. (35 000 $ или 1 015 000 грн.) активы распределялись так:

• акции отечественной компании – 30 % (787 500 руб. (10 500 $ или 304 500 грн.));
• акции крупной компании США – 20 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.));
• ОФЗ – 40 % (1 050 000 руб. (14 000 $ или 406 000 грн.));
• золото – 10 % (262 500 руб. (3 500 $ или 101 500 грн.)).

Файлы для скачивания

Файл: rebalancing.xlsx Размер: 27511 байт

Для скачивания файлов необходимо зарегистрироваться или авторизоваться

Теги: EXCEL Уильям Бернстайн Ребалансировка Теория портфеля Портфельные инвестиции Математика

— Приведение месячных данных портфеля к годовым. Как избежать ошибки — Активный и пассивный подход — так ли все однозначно? (Часть 1)

— О книге У.Бернстайна «Разумное распределение активов»

— Геометрическая разница, считаем реальную доходность

— Формулы древних: уравнение Фишера

— Формулы древних: внутренняя стоимость компании

1. АндрейШ 12 сентября 2021, 14:00 0 Очень интересная и глубокая статья. Спасибо! Требует детального и вдумчивого изучения. Теперь даже смогу посчитать расчетный RB для своего портфеля) Очень актуальная и до сих пор малоизученная тематика.

Сергей 12 сентября 2021, 15:46 0

У меня после экспериментов все еще остаются вопросы. Особенно это касается связи риска и RB. В портфелях с несколькими активами у меня получается иногда, что риск возрастает с ростом RB.

… портфель состоит из 50% акций S&P500 и 50% долгосрочных казначейских облигаций США (Если Вы зашли настолько далеко, что оказались на этом сайте, Вы, вероятно, уже знаете, что это довольно нежелательный состав портфеля…

Сергей, чем плох такой портфель? ответить

Сергей 03 ноября 2021, 22:14(Комментарий был изменён) 0

Он плох тем, что есть портфели на много лучше А если серьезно, то в нем как минимум недостает класса альтернативных активов (драгметаллы, недвижимость …). Корреляция между акциями и облигациями сегодня слишком высокая, а значит и риск будет значительным. Сложно представить себе инвестора, которому этот портфель подошел бы по профилю риск/доходность.

Сергей, размерность дисперсии, наверно, % в квадрате?

Сергей 25 декабря 2021, 17:34 0

Верное замечание… но править сейчас не будем, т.к. это изображения.

Без разницы, можно считать и в процентах, если знать что 1%% в квадрате это 0,01% обычный процент

Личный опыт ребалансировки инвестиционного портфеля

Приведем опыт частного инвестора. Инвестор является активным и в перераспределении активов руководствуется следующими правилами:

1. Покупать по максимуму, продавать по минимуму. Как показала практика, стоимость подешевевшего инструмента вырастет с большей вероятностью, чем упадет цена на тот актив, что продемонстрировал рост.
2. Проводить ребалансировку раз в год одновременно с реинвестированием.
3. 20 % портфеля составляют денежные средства в иностранной валюте и золото. На данные активы ребалансировка не распространяется.
4. Оставшиеся 80 % равномерно распределены по эмитентам ценных бумаг отечественных и зарубежных компаний. За последний год абсолютно все акции выросли в цене, так что продавать ничего не пришлось. Путем внесения свободных средств инвестор лишь докупил ценные бумаги тех эмитентов, отклонение по которым составило более 5 %.

Однако в следующем году, возможно, придется продать какие-то акции в зависимости от того, сколько свободных средств удастся реинвестировать и, насколько увеличится стоимость портфеля.

Пример

Вернемся к нашему портфелю 60% акции и 40% облигации, который во многом считается классическим в США. На графике №1 показано изменение доли акций в портфеле: от 40 до 80% согласно шкале. 60% — это целевая доля.

Синяя линия — портфель с ежеквартальной ребалансировкой. Мы видим, что балансировка помогает доле акций держаться у целевого уровня в 60%. Все же колеблется, но не так сильно. Серая линия — портфель без ребалансировки.

График №1 и №2: Стабилизация портфеля

Проследим за эволюцией портфеля детально:

• С 2005 по конец 2007 год акции растут и за счет этого их доля постепенно приближается к 70%.
• Вдруг начинается кризис и портфель с возросшей долей акций (и, следовательно, возросшим риском) падает сильнее, чем изначальный 60/40. Эта зона показана желтым.
• В 2009 году акции так упали, что доля акций снизилась до 48%.
• Зеленым выделена фаза бурного роста, в который наш «бедный» портфель без ребалансировки вступает с уменьшенной долей акций.

А на графике №2 мы видим рост инвестиций при начальном вложении $100 000 с ежеквартальной ребалансировкой и без неё. Поначалу портфели себя вели неразличимо одинаково. Но после того как прошел кризис 2008 года стало возможно заметить разницу. Портфель с ежеквартальной ребалансировкой на отрезке 10 лет показал результаты лучше на 3%.

Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

Вы скажете, что 3% это слишком мало, чтобы тратить на это время. Но помимо возможной выгоды стоит понимать эмоциональную составляющую. Когда доля акций постоянно «гуляет», сложно себя чувствовать в безопасности. Из примера выше мы увидели, что такой портфель более волатильный, и следовательно, рискованный.

С другой стороны те же эмоции могут вам помешать сделать плановую ребалансировку: «Зачем продавать акции, если они так хорошо растут? Пусть их и стало уже 90%.». Вспоминайте в таких случаях графики выше. Максимально акции вырастут как раз перед сильным падением. Соответственно, портфель 90/10 в такой период войдет с незапланированно огромными рисками.